개인 투자자가 주식투자에 실패하는 네 가지 이유는?

 ｜ 개인투자자

얼마 전 직장 동료를 만났습니다. 즐겁게 담소를 나누던 중 주식 이야기가 떴다. 제 후배는 지금 주식 투자를 하고 있는데 돈을 많이 벌고 있다고 합니다.

요즘 같은 어려운 시기에 운이 좋다며 비결을 물으니 독서실 4곳에 각각 100만 원씩 주고 종목 선택을 도와주며 이 종목에 집중하고 있다고 했다.

​독서실 사용이 겁이 났는데 만나서 간섭을 할 수가 없어서 독서실의 문제점에 대해 간단히 이야기를 나눴습니다. 집에 오는 길에 생각해보니 시대와 상황이 직업만 아는 후배들을 바꿨구나 하는 생각이 들었다.

결국 개인 투자자들은 주식 시장에서 정말 외로운 싸움을 하고 있습니다.

 

 

큰 효과가 없더라도 중소기업은 대기업과의 관계에서 보호제도가 있고, 입시 및 취업 분야에서는 지역 선발제, 장애인 선발, 노동자도 노동법의 보호를 받습니다. 그러나 주식 시장에서 개인 투자자를 보호하는 사람은 아무도 없습니다.

모든 직업에서 돈을 버는 것은 어렵지만 적어도 당신이 투자한 결과는 얻습니다. 또한 대부분의 직업에서 잘하는 방법이 알려져 있습니다. 하지만 주식투자는 노력만 하면 이루기 어렵고, 특별히 잘하는 방법도 없습니다.

물론 서점에는 주식 관련 서적이 넘쳐나고, 인터넷에는 자칭 전문가도 많다. 그들은 심지어 나에게 무료 돈을 줄만큼 친절하다고 매일 문자를 보냅니다. 그러나 모든 것이 놀랍습니다. 사실, 다른 사람들이 자본주의 사회에서 돈 버는 방법을 가르쳐 주기를 기대하는 것은 잘못된 것일 수 있습니다.

강세장에서는 초보자도 돈을 벌 수 있습니다. 하지만 몇 번이고 '아, 주식에 소질이 있다'는 착각을 하며 전업투자자가 되거나, 진지하게 투자할 돈을 더 벌면 기름불에 뛰어드는 것과 같다. 강세장을 활용할 수 있는 시간은 짧고 약세장이 오면 대부분 시장에서 빠져나옵니다.

투자자에게 정보를 판매하여 돈을 버는 것이 투자로 돈을 버는 것보다 더 쉬울 수 있습니다. 그렇기 때문에 순진한 투자자들을 끌어들이는 서점이 급성장하고 있습니다.

 

 

｜개인투자자의 실패 요인

자본시장 연구원(KCMI)은 지난해 2만여 건에 달하는 개인투자자의 행동 편의성 보고서를 발표했다. 요약해서 말하자면:개인 투자자는 어떻게 주식을 사고파나요? 위험 보상 비율을 극대화하는 포트폴리오를 구성하기 위해 전체 투자 포트폴리오에 대한 모든 사용 가능한 정보를 수집하고 분석한다고 말하는 사람은 거의 없습니다.

금융기관, 언론, 주변 사람들로부터 얻은 정보를 해석하고 판단하고, 일부 주식을 선택하고, 투자를 나누어 여유시간에 사고파는 것이 현실적인 상황입니다.

더 오르기 전에 사야 한다는 불안, 이 유가증권을 잘 알고 있다는 자신감, 그때 팔았다는 아쉬움, 언젠가 오를 것이라는 기대감이 교차한다.

개인 투자자와 합리성을 구분하는 이러한 현실적인 요소는 개인 투자자의 직접 투자 성과에 영향을 미치는 행동 편향입니다. 물론 그 효과는 일반적으로 부정적입니다.

주식 시장에서 볼 수 있는 개인 투자자 편향, 즉 잘못된 투자 행동은 매우 다양하지만 보고서에는 네 가지 일반적인 편향이 나열되어 있습니다.

 

 

첫 번째는 지나친 자신감입니다. 자신의 예측이나 평가가 정확하거나 자신의 투자 능력이 평균 이상이라고 믿는 경향.

그 결과 남성이 여성보다 거래를 많이 하고 있지만 투자실적이 좋지 않은 것으로 나타났으며, 오프라인 투자실적이 좋은 투자자는 온라인에서 매매를 시작한 후 매매 및 매매실적이 증가하여 투자가 악화되는 것으로 나타났다..

 

두 번째는 처분 효과로 손실 종목은 오래 보유하고 수익성 있는 종목은 빠르게 매도하는 경향이 있다. 손실의 인식을 늦추고 빨리 이익을 내고 만족과 안도를 얻어 투자 결정에서 실수를 인정하는 심리적인 불편함을 피하고 싶어 하기 때문에 생기는 현상이다.

 

세 번째는 제한된 관심입니다.

다양한 옵션과 정보에 노출되었을 때 주의를 끌거나 사용하기 쉬운 정보를 선택하는 경향을 말합니다. 이는 인간의 정보 처리 능력의 한계와 정보 처리와 관련된 인지 비용의 존재 때문입니다.

정보의 중요성에도 불구하고 은밀한 형식이나 이해하기 어려운 형식이면 잊어버리기 쉽고, 미디어에 자주 노출된 주식이나 주식이나 물량이 폭발적으로 증가한 주식의 우선순위를 지정하기 쉽습니다.

네 번째는 대표성 편향이다. 대표성 편향은 유사성을 기반으로 문제를 판단하는 경향을 나타냅니다. 즉, 최근 주가나 재무성과 등을 바탕으로 당분간 유사한 추세가 지속될 것으로 예측하는 것입니다. 여기에는 인정이 포함됩니다.

한편, 이러한 편향을 직접적으로 확인하기 위해 보고서에서는 개인 투자자의 실제 매수 및 매도 의사결정 특성을 살펴보았다. 2020년 3월부터 10월까지 개인투자자 약 20만 명의 주식시장 거래내역을 분석한 결과입니다.

 

 

첫째, 분석기간 동안 개인투자자가 매수한 종목이 주가가 급등한 종목일 가능성이 높다는 것을 발견하였다. 그러나 매입일 이후 실적을 보면 매입일 이후 40일 동안의 누적수익률은 11.6%였으나 같은 기간 누적 초과수익률은 -3.1%로 좋지 못한 성과를 보였다. 개인 투자자의 매수 결정이 비효율적이었다는 의미다.

더욱이 구매 40일 전 거래 회전율은 6.7%, 이후 꾸준히 증가해 구매 전일 15.4%, 구매 당일 22.7%에 이른다. 이는 개인투자자가 매수한 주식이 거래량이 증가한 주식임을 의미한다. 반면, 구매일 이후에는 회전율이 급격히 떨어집니다.

이러한 결과는 개인 투자자의 구매 결정이 과신, 제한된 주의 및 대표성 편향에서 자유롭지 않다는 것을 시사합니다. 실제로 주가가 급등한 종목과 거래량이 급증한 종목에 주목하지 않고는 주가가 더 오를 것이라는 기대와 믿음이 없는 한 이러한 매수 행태를 보기 어렵다.

그런 다음 매도 결정의 특성을 살펴보면 보유 기간에 관계없이 매도 성공 포지션의 비율이 패자 포지션 매도 비율의 약 2배가량 높았다. 다시 말해서, 당신은 주식을 사고 다음날 이익 포지션의 41%를 매도한 반면, 손실 포지션은 22%만 매도했습니다.

이것은 손실 포지션의 78%가 조금 더 기다리기로 결정한다는 것을 의미합니다. 10일 동안 매수 후 보유해도 이익 포지션은 11% 매도하고 89%를 보유하고 손실 포지션은 5% 매도 및 95% 보유합니다. 이익실현을 서두르고 손실실현을 미루는 개인투자자의 이러한 매도 행태는 앞서 설명한 처분 효과와 정확히 일치한다.

 

 

분석기간 말 개인투자자가 보유하고 있는 개별 포지션의 보유기간 수익률 분포를 보면 전체 포지션의 71.4%가 손실이었다. 수익성 있는 포지션은 이미 매각되었기 때문에 남은 것은 주로 손실 포지션입니다.

그러나 홀딩 기간 동안 수익률의 0% 부근에서 포지션의 비중이 급격히 떨어지는 것을 알 수 있다. 즉, 조금이라도 늘어나도 매도하는 경우가 많습니다.

개인 투자자가 사적 주가 정보를 바탕으로 매도 의사결정을 했을 가능성이 낮다는 점을 고려할 때, 이러한 개인 투자자의 매도 행태는 상승장에서는 이익 기회를 제한하고 하락장에서는 손실을 누적하는 것은 비효율적인 투자 행태라고 볼 수 있습니다.

실제 거래내용을 분석한 결과 개인투자자는 주로 주가가 오른 종목을 매수하고 거래량이 늘어난 종목은 주가가 오르면 빠르게 매도하고 주가가 떨어지면 매도를 미루고, 계속 보유하는 형태를 보입니다.

또한 공격적으로 거래하고 투자할수록 실적이 악화됩니다. 실제로 직장에는 합리적인 투자 결정을 방해하는 몇 가지 행동 편향이 있습니다.

 

 

인간의 인지적 한계와 편향된 신념으로 인한 행동적 편향은 불가피하지만 직접투자의 성과에 부정적인 영향을 미치는 요인으로 작용한다.

개인 투자자는 주식 투자에 대한 이해와 투자 능력에 대한 냉정한 평가가 필요합니다. 위의 부정적 요인이 평가 후에도 극복되지 않았다고 판단되는 경우 간접투자 방식도 고려되어야 한다.

하지만 직접투자를 고집한다면 먼저 실패 요인을 줄이려고 노력해야 한다.